Báo cáo công ty

Với mức giá hiện tại là 90.000 đồng/cp, cổ phiếu VCB đang giao dịch với mức P/B 2019 và 2020E lần lượt là 3,79 lần và 2,93 lần. Giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu VCB là 94.800 đồng/CP (tăng 5,3% so với giá hiện tại), tương ứng với khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG. Chúng tôi sẽ cung cấp thêm thông tin cập nhật sau khi có thêm thông tin được công bố.

Mặc dù kết quả kinh doanh Q4/2019 đáng khích lệ, giá cổ phiếu MWG gần đây đã giảm do lo ngại về virus corona tại Việt Nam. Quan điểm của chúng tôi là MWG có thể chịu ảnh hưởng về lưu lượng khách hàng tại các cửa hàng giảm, vì người dân hạn chế đến những nơi công cộng và thay đổi tiêu dùng từ các sản phẩm không thiết yếu (như hàng ICT) sang hàng cần thiết (thuốc). Trong khi đó, kênh bán hàng hiện đại và online có thể giành thị phần từ thị trường truyền thống, do người tiêu dùng sẽ tìm kiếm môi trường mua sắm hợp vệ sinh hơn. Chúng tôi sẽ cung cấp phân tích đầy đủ sau khi tham dự cuộc họp nhà phân tích sắp tới.

Trước đây, chúng tôi đã ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế năm 2020 ở mức 9.643 tỷ đồng (+25% YoY) và 578 tỷ đồng (+24% YoY), và cho ra giá mục tiêu 1 năm là 15.500 đồng/cp. Trước tác động tiêu cực gần đây của virus corona, chúng tôi có thể điều chỉnh lại ước tính lợi nhuận năm 2020. Chúng tôi cho rằng đợt bùng phát gần đây có thể làm giảm giá dầu do nhu cầu yếu từ Trung Quốc, điều này có lợi cho DPM về chi phí khí đầu vào giảm. Tuy nhiên, việc tăng cường kiểm soát biên giới Việt Nam - Trung Quốc có thể làm giảm nhu cầu phân bón.

Hiện tại chúng tôi ước tính VNM sẽ ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt là 8,1% và 6,9% YoY trong năm 2020. Quan điểm của chúng tôi đối với cổ phiếu VNM là PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG. Chúng tôi sẽ cung cấp bản phân tích chi tiết và cập nhật khuyến nghị trong báo cáo đầy đủ.

Giá mục tiêu của HPG trong báo cáo trước là 30.900 đồng/CP (+26% so với giá hiện tại) dựa vào doanh thu và lợi nhuận ròng ước tính năm 2020 lần lượt đạt 72 nghìn tỷ đồng (+15% YoY) và 9,7 nghìn tỷ đồng (+24,7% YoY). Chúng tôi sẽ công bố báo cáo đầy đủ, cập nhật ước tính và định giá sớm. Tuy nhiên, chúng tôi dự kiến không có thay đổi đáng kể trong ước tính của chúng tôi cho năm 2020. HPG tiếp tục là cổ phiếu ưa thích của chúng tôi trong năm tiếp theo nhờ mức tăng trưởng mạnh mẽ về lợi nhuận sau thuế của công ty, nhờ vào khu liên hợp thép Dung Quất.

Trong báo cáo trước của chúng tôi, chúng tôi ước tính doanh thu thuần năm 2020 đạt 9.563 tỷ đồng (+24,5% YoY) và lợi nhuận sau thuế giảm nhẹ còn 1.255 tỷ đồng (-1,9% YoY). Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu QNS là 37.500 đồng/CP, dựa vào P/E mục tiêu là 6 lần cho mảng đường và điện sinh khối, và 10 lần cho mảng sữa đậu nành và các mảng kinh doanh tiêu dùng khác (bánh kẹo, bia và nước uống). Mặc dù các giả định cơ bản của chúng tôi không thay đổi, nhưng chúng tôi có thể sẽ điều chỉnh dự báo năm 2020 theo kết quả kinh doanh thực tế của năm 2019, và sẽ sớm cung cấp bản cập nhật trong báo cáo đầy đủ.

Năm 2020, chúng tôi ước tính công ty đạt doanh thu thuần và lợi nhuận ròng là 18,7 nghìn tỷ đồng (+ 10% YoY) và 1,42 nghìn tỷ đồng (+ 19,2% YoY). Với mức giá hiện tại là 92.000 đồng/ cổ phiếu, PNJ đang giao dịch ở mức PE 2020 là 15,2 lần. Giá mục tiêu 1 năm là 99.900 đồng (tăng 9% so với giá hiện tại), dựa trên ước tính năm 2020 và PE mục tiêu không đổi là 16,5x, tương ứng xếp hạng KHẢ QUAN. Chúng tôi sẽ cập nhật thêm thông tin và định giá sau cuộc họp các nhà phân tích quý 4/2019.

Cổ phiếu HSG hiện tại đang giao dịch ở mức PE và EV/EBITDA 2019 lần lượt là 7,5 lần và 4,5 lần. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm là 9.500 đồng/CP dựa vào PE và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 7 lần và 5 lần. Chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu trong quý tiếp theo có thể được hỗ trợ bởi lợi nhuận HSG phục hồi so với mức so sánh thấp trong các quý đầu tiên năm trước.  

Tiền gửi khách hàng và giấy tờ có giá đạt +15,4%, tăng trưởng tín dụng đạt +15,9% YoY. Đầu tư vào trái phiếu do các tổ chức tín dụng khác phát hành, có lợi suất cao hơn so với cho vay liên ngân hàng truyền thống, gần gấp đôi so với cùng kỳ năm trước đạt 53 tỷ đồng. Mảng cho vay bán lẻ (khách SME + cá nhân) tăng +32,3% YoY, chiếm 51,8% tổng dư nợ cho vay, vượt mảng cho vay khách hàng doanh nghiệp (tăng + 2,3% YoY).

Tổng tài sản đạt +13,7% YoY, tiền gửi khách hàng và giấy tờ có giá đạt +12,7% YoY (11,5% thị phần), tăng trưởng tín dụng đạt + 12,4% YoY (13,4% thị phần). Mảng cho vay cá nhân tăng + 21,5% YoY, chiếm 34,1% tổng dư nợ cho vay (so với năm 2018 là 32,2%), dẫn đầu về thị phần cho vay cá nhân. Cho vay ngành ưu tiên chiếm hơn 60% tổng dư nợ cho vay.

Kết quả kinh doanh năm 2019 tăng trưởng mạnh mẽ với lợi nhuận trước thuế riêng lẻ đạt 11,5 nghìn tỷ đồng (+83% YoY), do hệ số NIM được cải thiện nhờ vào phân khúc bán lẻ và thu nhập ròng ngoài lãi (Non-NII) tăng trưởng mạnh ở mức 28% YoY. Mặc dù tăng trưởng tín dụng chỉ ở mức 7,2% YoY, cho vay SME và cho vay cá nhân, vốn có lãi suất cao hơn các khoản cho vay khác, tăng 23% YoY. CIR giảm đáng kể từ 48,6% trong năm 2018 xuống còn 37% trong năm 2019.

Đối với ngân hàng mẹ, dựa trên ước tính ROE 2020 là 18%, chúng tôi áp dụng PB mục tiêu là 1,2 lần và cho ra kết quả về giá trị sổ sách là 50 nghìn tỷ đồng hay 20.700 đồng/CP. Đối với FeCredit, chúng tôi áp dụng cả phương pháp PB và thu nhập thặng dư (residual income), do đó tổng giá trị sổ sách là 30 nghìn tỷ đồng hay 34.000 đồng/CP, tương đương PB dự phóng là 1,46 lần. Do đó, trên cơ sở hợp nhất, giá mục tiêu 1 năm cho VPB là 25.200 đồng/CP. Khi các rào cản quy định cho tăng trưởng của ngân hàng được dỡ bỏ và thực tế Thông tư chính thức quy định bớt nghiêm ngặt hơn so với bản dự thảo, Fe Credit có thể giảm bớt phần nào gánh nặng. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu VPB. Ước tính và định giá của chúng tôi chưa tính đến bất kỳ tác động nào liên quan đến việc IPO của FeCredit trong tương lai gần.