Báo cáo vĩ mô

Lượng trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) phát hành giảm mạnh trong Q4 nhưng năm 2020 vẫn là một năm tăng trưởng bùng nổ với 455 nghìn tỷ đồng TPDN được phát hành (+48,4% so với năm 2019); quy mô thị trường TPDN tăng thêm gần 40% và hiện chiếm khoảng 12% GDP của Việt Nam.

Lượng vốn huy động cho các dự án điện mặt trời tăng vọt từ 8,4 nghìn tỷ đồng (2019) lên 30 nghìn tỷ đồng (2020) trong đó tập trung nhiều vào các dự án ở Ninh Thuận, Đăk Lăk. Kế hoạch cắt giảm năng lượng tái tạo của Tập đoàn Điện lực do dư thừa nguồn cung có thể làm gia tăng rủi ro với trái phiếu điện mặt trời.

Trái phiếu Bất động sản vẫn chiếm tỷ trọng lớn nhất (40,1%) trong tổng phát hành toàn thị trường dù là nhóm chịu ảnh hưởng mạnh nhất bởi các quy định chặt chẽ về điều kiện phát hành tại Nghị định 81.

Tổng lượng trái phiếu BĐS không có tài sản đảm bảo hoặc đảm bảo bằng cổ phiếu phát hành năm 2020 là gần 63 nghìn tỷ đồng.

Các ngân hàng gia tăng đầu tư TPDN trong năm 2020, số TPDN mà các NHTM nắm giữ tăng 47% so với cuối 2019. Các NHTM có thể sẽ giảm lượng đầu tư TPDN trong năm 2021 do siết chặt quản lý từ NHNN.

Khung pháp lý có nhiều thay đổi quan trọng trong đó nổi bật nhất là yêu cầu nhà đầu tư TPDN phát hành riêng lẻ phải là NĐT chứng khoán chuyên nghiệp

Trong năm 2021, lượng TPDN dưới hình thức phát hành ra công chúng sẽ cải thiện nhưng phát hành riêng lẻ sẽ vẫn chiếm tỷ trọng chủ yếu. Thị trường TPDN sẽ giảm nhiệt so với 2020 nhưng vẫn rất sôi động và môi trường lãi suất thấp vẫn là động lực cơ bản.

Thị trường tiền tệ: Lãi suất cho vay được kỳ vọng giảm thêm

Thị trường ngoại hối: Tỷ giá USDVND diễn biến trái chiều trên ngân hàng và thị trường tự do

Thị trường trái phiếu chính phủ: Lợi tức TPCP tăng trên thị trường thứ cấp

Thị trường tiền tệ: Lãi suất hạ nhiệt trên liên ngân hàng

Thị trường ngoại hối: Tỷ giá USDVND niêm yết NHTM nhích tăng dưới áp lực tăng của thị trường tự do

Thị trường trái phiếu chính phủ: Thị trường kém sôi động, lợi tức TPCP đi ngang

Đợt điều chỉnh trong tháng 1 phần lớn do tác động của các yếu tố kỹ thuật đã đưa hệ số P/E thị trường năm 2021 về mức 14,65 lần vào ngày 29/1 và tăng lên 14,97 lần vào ngày 04/2.  Mặc dù thông tin dịch bệnh là yếu tố chính khiến thị trường biến động mạnh giai đoạn này nhưng chúng tôi cho rằng sự tham gia sôi động của nhà đầu tư cá nhân và dòng vốn ETF vào thị trường Việt Nam vẫn là yếu tố hỗ trợ mạnh cho thị trường đi lên sau các nhịp điều chỉnh.  Việt Nam là thị trường cổ phiếu duy nhất tại khu vực Châu Á có vốn vào liên tục trong 4 tuần gần đây, trong đó các quỹ ETF hút ròng thêm khoảng 129 triệu USD.  Trong ngắn hạn, vùng 1100 điểm đã quay lại chống đỡ khá tốt cho VNIndex trong những phiên giao dịch đầu tháng 2 trước lượng cung chốt lời đã mua ở vùng giá thấp.

Tuy nhiên trước diễn biến của chủng Covid mới gần đây chúng tôi cho rằng sự thận trọng là cần thiết khi vẫn có xác suất các tin tức dồn nén trong kỳ nghỉ Tết Nguyên Đán có thể sẽ tác động tiêu cực lên thị trường sau đó. Trường hợp dịch bệnh diễn biến phức tạp hơn dự kiến, vùng 1000 điểm của VNIndex là vùng mua an toàn; ngược lại nhà đầu tư có thể tận dụng các nhịp điều chỉnh ngắn với vùng hỗ trợ 1100-1050 để mở các vị thế mua mới.

Chúng tôi cho rằng thị trường vẫn sẽ ưa thích cổ phiếu tăng trưởng với định giá hấp dẫn và NDN, IDC, MSN, DXG, NLG, FPT, CTR, PVS, CTG, TCB, HPG là 11 cổ phiếu được lựa chọn cho cơ hội đầu tư trong tháng 2.

Thị trường tiền tệ: Lãi suất bật tăng mạnh trên liên ngân hàng

Thị trường ngoại hối: Tỷ giá diễn biến trái chiều trên ngân hàng và thị trường tự do

Thị trường trái phiếu chính phủ: Lãi suất giảm nhẹ trên thị trường thứ cấp

Thị trường tiền tệ: Lãi suất nhích nhẹ trên liên ngân hàng

Thị trường ngoại hối: Tỷ giá diễn biến trái chiều trên ngân hàng và thị trường tự do

Thị trường trái phiếu chính phủ: Lãi suất TPCP tăng trên cả sơ cấp và thứ cấp

Thị trường tiền tệ: Lãi suất ổn định

Thị trường ngoại hối: Tỷ giá USDVND giảm ở cả ngân hàng và thị trường tự do

Thị trường trái phiếu chính phủ: KBNN không gọi thầu trong tuần đầu năm

Chúng tôi bắt đầu có quan điểm thận trọng nhất định sau một thời gian duy trì quan điểm rất tích cực về TTCK. Thị trường đã có sự phục hồi rất ngoạn mục từ mức đáy của năm 2020 và chúng tôi không loại trừ kịch bản điều chỉnh ngắn hạn của VNIndex với 2 vùng hỗ trợ gần nhất lần lượt là 1.094 và 1.067 điểm. 

Tuy nhiên cho cả năm 2021, thị trường vẫn đang vận động trong một xu hướng tăng chủ đạo khi các động lực tăng trưởng cho nền kinh tế Việt Nam tiếp tục phát đi tín hiệu đúng định hướng và NHNN sẽ chưa điều chỉnh chính sách nới lỏng. Bên cạnh dòng tiền từ nhà đầu tư cá nhân, dòng vốn ETF khả năng sẽ là nhân tố hỗ trợ cho thị trường tiếp tục cân bằng nhanh trước các nhịp điều chỉnh và tiến đến các vùng điểm số cao hơn trong tháng.

Kỳ vọng tăng trưởng đang dẫn dắt xu hướng tăng chung của thị trường lẫn giá cổ phiếu. Vì vậy, trong tháng 01/2021 chúng tôi nhấn mạnh đến các yếu tố dẫn dắt tăng trưởng trong cả ngắn hạn lẫn dài hạn cho cơ hội đầu tư ở 12 cổ phiếu bao gồm DXG, QNS, NDN, VHM, SZC, MBB, TCB, CTG, BVH, HPG, MWG, PNJ.

Thị trường ngoại hối: VND tăng giá so với USD

Thị trường trái phiếu chính phủ: Không có thêm trái phiếu phát hành trên sơ cấp

Nhiều sự chú ý đang được hướng đến những sự kiện quan trọng nhất sẽ diễn ra trong năm 2021, đó là Đại hội Đảng toàn quốc lần thứ XIII diễn ra vào tháng 1, sau đó là bầu cử Quốc hội khóa mới vào tháng 5. Đây cũng là năm đầu tiên của kế hoạch 5 năm mới giai đoạn 2021-2025. Trong kế hoạch 5 năm tới, Chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng bình quân 6,5-7%. Điều đáng lưu ý là quy mô GDP giai đoạn này được điều chỉnh, khác với các giai đoạn trước đây (điều chỉnh quy mô GDP làm cho GDP cao hơn 27% trong năm 2020 do khu vực kinh tế chưa được quan sát được đưa vào để tính GDP), do đó mức tăng trưởng dựa trên cơ sở cao này được dự báo là rất khả quan.

Thị trường tiền tệ: Tín dụng tăng tốc trong tháng cuối năm

Thị trường ngoại hối: USD phục hồi nhẹ trên thị trường quốc tế

Thị trường trái phiếu chính phủ: Lợi tức TPCP tiếp tục giảm trên sơ cấp

Thị trường tiền tệ: Lãi suất ổn định

Thị trường ngoại hối: USD giảm giá trên thị trường quốc tế

Thị trường trái phiếu chính phủ: Lợi tức TPCP tiếp tục giảm trên cả sơ cấp và thứ cấp

Thị trường tiền tệ: Các ngân hàng đẩy mạnh tăng trưởng tín dụng cuối năm

Thị trường ngoại hối: Hầu hết các đồng tiền ổn định

Thị trường trái phiếu chính phủ: Lãi suất trúng thầu tiếp tục giảm khá mạnh

Thị trường tiền tệ: Lãi suất ổn định

Thị trường ngoại hối: USD giảm giá ở cả thị trường quốc tế và Việt Nam

Thị trường trái phiếu chính phủ: Lợi tức TPCP tiếp tục giảm