Báo cáo công ty

Tổng quan:Ngoài Rạng Đông (RAL, HOSE), DQC là một trong hai doanh nghiệp sản xuất bóng đèn điện lớn nhất tại Việt Nam. Sản phẩm chính của DQC bao gồm bóng đèn tròn , bóng đèn huỳnh quang và đèn Compaq, đèn LED và thiết bị điện khác. Các sản phẩm của DQC được phân phối trong nước thông qua 150 nhà phân phối và hơn 15.000 điểm bán hàng trên toàn quốc (60% doanh thu) và xuất khẩu sang hơn 30 thị trường (40% doanh thu).

Kết quả kinh doanh 6T2014: DQC đã công bố kết quả kinh doanh 6T2014 với 557,4 tỷ đồng doanh thu (tăng 34,5% so với cùng kỳ) và 95,3 tỷ đồng lợi nhuận (tăng 110% so với cùng kỳ). Tăng trưởng doanh thu nhờ vào 2 thị trường trong nước và xuất khẩu. Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng nhẹ từ mức 31,23% trong 6T2013 lên 32,5% trong 6T2014 do DQC đã xuất khẩu thành công nhiều lô hàng với chi phí giá vốn thấp trong 6T2014.

Doanh thu và lợi nhuận ròng quý 3/2014 được cải thiện: Lợi nhuận ròng đạt 218 tỷ đồng, tăng 8% so với cùng kỳ và tăng 9,5% so với quý trước. Doanh thu từ các sản phẩm thuốc tăng 11% so với cùng kỳ, đạt 218 tỷ đồng đối lập với sự giảm sút 14% và 9% so với cùng kỳ trong quý 1/2014 và quý 2/2014. Tuy nhiên, doanh thu tăng lên trong quý 3/2014 không đủ để bù đắp cho sự sụt giảm trong 6T2014. Lũy kế 9T2014, lợi nhuận ròng giảm 2,6% so với cùng kỳ, đạt 591 tỷ đồng (hoàn thành 59% kế hoạch năm).

Kết quả kinh doanh có sự cải thiện khi hoạt động kinh doanh cốt lõi bắt đầu có lãiTrong nửa đẩu năm 2014, doanh thu thuần đạt 1.057 tỷ đồng, giảm nhẹ 3% so với cùng kỳ. Cần lưu ý rằng, VOS đã thanh lý 3 tàu với tổng công suất 70.000 DWT và có một tàu mắc cạn trong năm 2013. Do vậy, trong năm 2014, tổng công suất đội tàu của VOS đạt 522.000 DWT, giảm xấp xỉ 75.000 DWT so với cùng kỳ (tương đương giảm 12,5% công suất). Do công suất giảm nhanh hơn so với doanh thu, nên chúng tôi tin rằng đội tàu hiện tại hoạt động hiệu quả hơn trong năm 2013.

Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB: HOSE) ghi nhận lợi nhuận trước thuế giảm mạnh trong nửa đầu năm 2014 do chi phí trích lập dự phòng tăng cao như dự đoán. Cụ thể, lợi nhuận trước thuế giảm 22,75% so với cùng kỳ, đạt khoảng 731 tỷ đồng, hoàn thành 61,4% kế hoạch năm. Nhờ sự cải thiện của thu nhập lãi thuần, lãi thuần từ hoạt động kinh doanh vàng và ngoại hối, lãi thuần từ mua bán chứng khoán kinh doanh, thu nhập từ hoạt động kinh doanh của ngân hàng tăng nhẹ 2% so với cùng kỳ, đạt 3.113 tỷ đồng.

Chúng tôi cho rằng BCI là một cổ phiếu hấp dẫn cho đầu tư dài hạn. Tăng trưởng doanh thu năm 2015 sẽ dựa vào dự án Phong Phú 4. Năm 2016, sẽ có nhiều thông tin tích cực khi công ty hoàn thành và ghi nhận doanh thu từ các dự án An Lạc Plaza, khu căn hộ Nhất Lan 5, khu công nghiệp Lê Minh Xuân mở rộng. Ngoài ra, tiến độ của khu dân cư Tân Tạo (300 ha) và Green Villa (133 ha) cũng cần được lưu ý. Cuối cùng, nếu BCI đàm phán thành công giá bán của dự án Phong Phú 4 với Ban Quản lý khu Nam, đó sẽ là yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu.

Năm 2013, VHG đã thực hiện quyết liệt việc thoái vốn khỏi các mảng kinh doanh không hiệu quả. Doanh thu và lợi nhuận của VHG trong năm 2013 lần lượt đạt 187 tỷ VND (tăng 10% so với cùng kỳ), và 83 tỷ VNĐ so với các khoản lỗ 36 tỷ VNĐ năm 2012 và 31 tỷ VNĐ năm 2011. Kết quả đạt được năm 2013 chủ yếu nhờ vào các khoản lãi từ việc thoái vốn khỏi: (1) CTCP Nhựa Kim Tín, và (2) CTCP Vật liệu Xây dựng, mang về khoản lợi nhuận khoảng 75 tỷ VNĐ (chiếm 92% doanh thu tài chính của năm 2013).

Kết quả kinh doanh ấn tượng trong 6 tháng đầu năm 2014 được đóng góp bởi mảng cao su tự nhiên và phân bón. Doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt đạt 143 tỷ VNĐ (tăng 50% so với cùng kỳ) và 27 tỷ VNĐ (tăng 249% so với cùng kỳ). Biên lợi nhuận gộp đạt mức 19% so với mức 8% cùng kỳ năm 2013 chủ yếu nhờ vào mảng cao su tự nhiên. Lợi thế chi phí nhân công thấp hơn so với khu vực khác (do vườn cây cao su nằm trong khu vực kinh tế khó khăn) thường chiếm khoảng 60% tổng chi phí mủ nước đã góp phần cải thiện kết quả kinh doanh của VHG.

Chúng tôi xin gửi khách hàng dự báo KQKD quý 3/2014của 22 công ty mà SSI Research thực hiện phân tích. Trong đó, có 15 công ty có triển vọng lợi nhuận tích cực hơn trong quý 3 và 7 công ty có triển vọng kém tích cực. Các đánh giá tích cực/kém tích cực chỉ giới hạn trong phạm vi KQKD quý 3, để có cái nhìn tổng thể hơn quý khách hàng có thể tham khảo thêm các đánh giá dài hạn cũng được chúng tôi cung cấp trong file đính kèm.

Tập đoàn ghi nhận lỗ trong báo cáo kết quả kinh doanh hợp nhất quý 2/2014 do chi phí lãi vay và khấu hao từ Masan Resource tăng đáng kể. Mặc dù lợi nhuận ròng pro-forma đạt 558 tỷ đồng (so với 727 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2013), do phân bổ lợi thế thương mại và giá mua từ các thương vụ M&A trước đây, công ty báo cáo lỗ ròng 44 tỷ đồng trong nửa đầu năm 2014(so với lãi 301,5 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2013 . Lỗ ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 333,3 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2014 (lãi 136,5 tỷ trong 6 tháng năm 2013 . Chi phí lãi vay và chi phí khấu hao tăng mạnh từ Masan Resource được hợp nhất hoàn toàn trong quý 2/2014 là nguyên nhân chính gây lỗ. Cụ thể, chi phí lãi vay tăng lên 564,9 tỷ đồng trong quý 2/2014, tăng 574% so với cùng kỳ năm trước và chi phí khấu hao tăng lên 707,2 tỷ đồng từ 214,4 tỷ cùng kỳ năm trước.

Doanh thu tăng nhẹ: Theo báo cáo hợp nhất soát xét của TDH, trong 6 tháng đầu năm 2014, doanh thu đạt 232 tỷ đồng (+10,5% so với cùng năm trước). Tuy nhiên, do 33 tỷ đồng hàng bán bị trả lại (chiếm 14% tổng doanh thu) chủ yếu ở dự án TDH Trường Thọ, doanh thu thuần chỉ tăng nhẹ 4% so với cùng kỳ năm trước, đạt 198,6 tỷ đồng.

Doanh thu từ bán hàng tồn kho đạt 121 tỷ đồng (chiếm 61% doanh thu thuần) chủ yếu từ doanh thu bán căn hộ tại TDH Trường Thọ (15 tỷ đồng) và bán đất nền tại Long Hội City (31 tỷ đồng), Phước Long Spring Town (8,6 tỷ đồng) và bán dự án Hiệp Bình Phước (1,4 ha) với tổng giá trị 37 tỷ đồng.

Tiếp theo báo cáo về kế hoạch của VICONSHIP – VIPCO về việc xây dựng một cảng ở khu vực Đình Vũ, Hải Phòng, có tên là VIP Green Port, chúng tôi xin cập nhật về triển vọng lợi nhuận và định giá cho liên doanh cảng và VIP dựa trên kế hoạch công bố.

Tính khả thi của dự án VIP Green Port:Mảnh đất có diện tích 15,26 ha, nằm ở khu vực Đình Vũ, gần cảng Nam Hải Đình Vũ (thuộc GMD: HOSE). Chi phí cho mảnh đất (của Cảng) là 350 tỷ đồng và thời hạn thuê là 37 năm. Chúng tôi cho rằng VSC có thể chi tới 1000-1200 tỷ đồng vốn đầu tư cho cảng, bao gồm 350 tỷ đồng tiền đất, khoảng 450 tỷ đồng mua sắm thiết bị và 350 tỷ đồng để xây dựng và các chi phí khác.

Chúng tôi giữ nguyên ước tính năm 2014 như báo cáo trước: doanh thu 2014 dự báo đạt 14.868 tỷ đồng, tăng 26,4% so với năm trước, do sản lượng tiêu thụ tăng 31,5% (791.315 tấn) và giá bán trung bình giảm 3,9%. Lợi nhuận ròng năm 2014 dự kiến đạt 401 tỷ đồng, giảm 31% so với năm trước, tương ứng EPS đạt 4.164 đồng.

Với dự báo tỷ suất lợi nhuận được cải thiện, chúng tôi điều chỉnh tăng lợi nhuận ròng năm 2015. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu 2015 tăng 19,3% so với năm trước, đạt 17.738 tỷ đồng nhờ tăng trưởng sản lượng tiêu thụ đạt 18,2%. Tỷ suất lợi nhuận gộp có thể tăng từ 12% trong năm 2014 lên 12,3% trong năm 2015. Do vậy, lợi nhuận ròng sẽ đạt 537 tỷ đồng, đạt tăng trưởng 33,9% so với năm trước, tương ứng EPS đạt 5.576 đồng.

Kết quả kinh doanh 6T/2014 đang khích lệ: SHB đạt kết quả khá tích cực trong 6 tháng đầu năm 2014 nhờ chính sách tích cực đẩy mạnh tín dụng và tăng cho vay lĩnh vực hạ tầng và bất động sản. Trong 6T2014, lợi nhuận từ HĐKD và lợi nhuận trước thuế tăng 19,8% và 26,2% so với cùng kỳ năm trước, vượt trội so với các ngân hàng niêm yết khác (8 ngân hàng niêm yết có LNTT 6T2014 bình quân giảm 2%)

SBT đã thay đổi năm tài chính, theo đó năm tài chính mới sẽ bắt đầu tư ngày 1/7 đến ngày 30/6 của năm sau. Do đó, năm tài chính đầu tiên sẽ bắt đầu từ ngày 1/1/2014 đến ngày 30/6/2014, và năm tài chính tiếp theo (2015) sẽ bắt đầu tư ngày 1/7/2014 đến ngày 30/6/2015

Kết quả kinh doanh năm 2014 chịu tác động tiêu cực do tình trạng dư cung và đường nhập lậu: Trong năm tài chính 2014, doanh thu và lợi nhuận trước thuế của SBT đạt 1.004 tỷ đồng (+10% so với năm trước) và 71 tỷ đồng (-30% so với năm trước). Sản lượng tiêu thụ đường tăng ấn tượng với mức tăng 30% so với năm trước đóng góp 10% vào tăng trưởng doanh thu. Tuy nhiên, giá bán trung bình của đường RE giảm 16% tác động bất lợi tới lợi nhuận của SBT. Giá bán đường RE chịu ảnh hưởng từ tình trang dư cung tại Việt Nam và thế giới. Trong vụ 2013 – 2014, ngành đường của Việt Nam ước tính dư 0,5 triệu tấn đường, và ngành đường thế giới ước tính dư khoảng 4 triệu tấn đường.

Lợi nhuận ròng tăng 12% trong 6 tháng đầu năm 2014: Trong quý 2/2014, lợi nhuận ròng đạt 1.060 tỷ đồng (+22% so với cùng kỳ năm trước). Lúy kế 6 tháng đầu năm, lợi nhuận ròng đạt 2.230 tỷ đồng (+12,4% so với cùng kỳ năm trước), hoàn thành 52% kế hoạch năm 2014. Lãi thuần từ HĐKD trước chi phí dự phòng đạt 5.254 tỷ đồng trong 6T2014 (+14,7% so với cùng kỳ năm trước). Thu nhập từ lãi chiếm 67% lãi thuần từ HĐKD trước chi phí hoạt động và chi phí dự phòng, giảm từ mức 70% vào cuối năm 2013.

HVG hiện tại vẫn là cổ phiếu được chúngtôi ưa thích trong ngành thủy sản. Công ty giữ vị thế dẫn đầu trong ngành xuấtkhẩu cá tra. Mặc dù lợi nhuận 6T2014 không được như kỳ vọng, chúng tôi tin rằngkết quả kinh doanh sẽ tốt hơn vào 6 tháng cuối năm 2014 và năm 2015 với triển vọngtừ thị trường Nga, lợi nhuận từ nuôi tôm, và có thể có những ảnh hưởng tích cựctừ việc miễn thuế GTGT cho mặt hàng thức ăn chăn nuôi. Bên cạnh đó, các thôngtin về phát hành thêm cổ phiếu và phát hành trái phiếu, cùng với Đại hội cổđông bất thường trong tháng 11 sẽ tác động tích cực đến giá cổ phiếu trongngắn hạn.