Báo cáo công ty

Mảng bán lẻ và kinh doanh vàng miếng dự kiến cải thiện sau khi được phân bổ hạn ngạch nhập khẩu vàng, do đó chúng tôi dự báo LNST năm 2026 của PNJ đạt 2,68 nghìn tỷ đồng (+10% svck), cao hơn so với mức tăng 2% svck dự kiến trong năm 2025 (loại trừ khoản chi phí bất thường năm 2024). Khi chuyển cơ sở định giá từ năm 2025 sang năm 2026, chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm lên 109.000 đồng/cp (từ 97.500 đồng/cp). Với tiềm năng tăng giá là 22%, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PNJ. PNJ đã quay lại quỹ đạo tăng trưởng lợi nhuận dương từ Q3/2025, trong khi P/E dự phóng 2026 ở mức 12,3x vẫn thấp hơn đáng kể so với trung bình lịch sử 18x, cho thấy định giá vẫn còn hấp dẫn.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP, đồng thời nâng giá mục tiêu 12 tháng lên 14.500 đồng/cp (từ 12.800 đồng/cp), tương ứng tiềm năng tăng giá là 2%. Chúng tôi chuyển cơ sở định giá sang năm 2026, trong đó ước tính LNST cổ đông công ty mẹ (NPATMI) hầu như không thay đổi. Dù lợi nhuận 2026 có thể sẽ đối mặt với nhiều thách thức, chúng tôi kỳ vọng LN Q4/2025 vẫn sẽ tăng trưởng tích cực.

KQKD 9T2025:  LNST tăng 96% svck, vượt dự báo cũng như kế hoạch năm của doanh nghiệp. Sản lượng điện tăng 18% svck, nhờ sản lượng tăng tại hầu hết các nhà máy (ngoại trừ Cà Mau 1 & 2). Dự án Nhơn Trạch 3 & 4 đang trong giai đoạn chạy thử, chưa ghi nhận doanh thu, công ty dự kiến cố gắng vận hành thương mại trước khi hết năm 2025. Trong Q3/2025, hiệu suất của các nhà máy Hủa Na, Nậm Nơn và Nhơn Trạch 1 vượt kỳ vọng.

Chúng tôi duy trì dự báo doanh thu năm 2025 ở mức 26,2 nghìn tỷ đồng (-18% svck), nhưng nâng dự báo LNST lên 4,55 nghìn tỷ đồng (+1% svck) dựa trên giả định công ty kiểm soát chi phí tốt hơn. Sang năm 2026, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 27,5 nghìn tỷ đồng (+2% svck) và LNST đạt 4,6 nghìn tỷ đồng (+2% svck), nhờ sự phục hồi dần của tiêu dùng và chi phí đầu vào tiếp tục giảm.

SSI Research duy trì giá mục tiêu 12 tháng ở mức 55.000 đồng/cổ phiếu, dựa trên phương pháp định giá kết hợp DCF và P/E mục tiêu 17x. Tại mức giá hiện tại 46.800 đồng, cổ phiếu SAB đang giao dịch ở P/E dự phóng 2026 là 14x, với mức tỷ suất cổ tức 9%. Với tiềm năng tăng giá là 18%, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu.

Vinamilk ghi nhận khoản lỗ bất thường từ công ty liên kết do trích lập chi phí dự phòng cho khoản đầu tư vào Miraka Holding. Trong khi Q4/2025 được kỳ vọng sẽ hưởng lợi từ giá nguyên liệu ổn định và xuất khẩu tiếp tục tăng trưởng mạnh, tăng trưởng doanh thu nội địa sẽ phụ thuộc vào sự ổn định trở lại của kênh thương mại truyền thống cũng như sự phục hồi về nhu cầu sau bão lũ.

Chúng tôi giữ nguyên ước tính cho năm 2025 với doanh thu đạt 61 nghìn tỷ đồng (-1% svck) và lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 9,3 nghìn tỷ đồng (-2% svck), trong khi dự báo LNST năm 2026 đạt 9,5 nghìn tỷ đồng (+2,6%). Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP, với giá mục tiêu trong 12 tháng là 65.000 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá 10,4%; tỷ suất cổ tức 7,5%) dựa trên phương pháp định giá kết hợp DCF và P/E mục tiêu 16 lần.