Báo cáo công ty

HAH có mô hình hoạt động khép kín giúp giảm thiểu rủi ro, nhờ đó sản lượng có thể được duy trì kể cả trong bối cảnh thị trường khó khăn. Rủi ro chủ yếu nằm ở mảng vận tải do giá dầu đang biến động rất mạnh. Mảng depot cũng đang gặp khó khăn trong việc tìm kiếm khách hàng do tình hình dư cung cao.

Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận trong ngắn hạn còn yếu và có thể phải chờ 2-3 năm khi mảng Depot hoạt động ổn định và đóng góp lợi nhuận cho công ty. Tuy vậy, chúng tôi đánh giá đây là cổ phiếu an toàn với quản trị doanh nghiệp tốt và khả năng duy trì mức cổ tức tiền mặt 10%/năm trên mệnh giá.

Nợ dài hạn tăng mạnh trong thời gian gần đây do nhu cầu đầu tư cho dự án Depot, khiến tỷ lệ Nợ/ Vốn CSH tăng lên 0,34. Tuy nhiên, lượng tiền mặt dồi dào với hệ số dư tiền 304 tỷ đồng vào cuối Q1/2020, tương đương hệ số tiền mặt cao ở mức 1,4.

HAH đang giao dịch ở mức P/E 6,2x theo lợi nhuận kế hoạch năm 2020, đây là mức giá khá thấp và không quá rủi ro.

Với mức giá thị trường hiện tại, VTP đang giao dịch với hệ số P/E 2020F và 2021F lần lượt là 17,7x và 13,1x, cho thấy triển vọng năm 2020 đã được phản ánh khá đầy đủ vào giá cổ phiếu hiện tại. Do giá cổ phiếu tăng gần đây, chúng tôi thay đổi khuyến nghị thành KHẢ QUAN, với giá mục tiêu 1 năm mới là 160.000 đồng/cp (triển vọng tăng giá là 17%) dựa trên hệ số P/E mục tiêu là 18x (chuyển từ hệ số P/E mục tiêu cũ là 20x do rủi ro từ dịch bệnh trong ngắn hạn tăng cao hơn).

Xem xét (i) gói hỗ trợ khác thuê và giá thuê không có tăng trưởng sẽ tác động giảm đến thu nhập hoạt động ròng trong năm 2020 và (ii) GFA của các dự án tiềm năng tăng, chúng tôi điều chỉnh giảm -11% giá mục tiêu 1 năm xuống còn 39.000 đồng/cổ phiếu. Do đó, hiện tại chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu. Với mức giá tại ngày 9/6/2020 là 27.900 đồng/ cổ phiếu, VRE đang giao dịch ở mức EV/ EBITDA là 13,1x, tương đối thấp so với mức trung bình trong khu vực là 17,9x. Mặc dù Việt Nam đã trải qua 54 ngày liên tục không có ca nhiễm mới trong cộng đồng nhờ các biện pháp kiểm soát chặt chẽ, chúng tôi cho rằng vẫn cần đề cập đến rủi ro của một đợt bùng phát dịch Covid-19 khác tại Việt Nam có thể lại gây ra giãn cách xã hội, theo chúng tôi đây là một kịch bản rủi ro khá thấp. Chúng tôi cũng không loại trừ rủi ro việc mở rộng trung tâm thương mại có thể bị chậm hơn so với kế hoạch, mặc dù chúng tôi đã thận trọng hơn so với công ty về thời điểm khai trương trung tâm thương mại.

Chiến lược chuyển đổi từ một doanh nghiệp chuyên về xây lắp công trình sang hoạt động vận hành khai thác và đầu tư hạ tầng cho thuê giúp CTR đa dạng hóa nguồn thu, trong bối cảnh khối lượng việc làm từ mảng xây lắp trong nước đang dần thu hẹp. Việc doanh nghiệp không vay nợ, không phát sinh chi phí bán hàng và có nguồn lãi tiền gửi dồi dào tạo ra sức hút nhất định đối với nhà đầu tư.

Vấn đề cần lưu ý đối với CTR đến từ khả năng duy trì biên lợi nhuận gộp khi việc thu hẹp dần mảng xây lắp – lĩnh vực có biên lãi gộp cao vượt trội so với mảng vận hành khai thác và thương mại (2019) có thể sẽ mang lại tác động kém khả quan tới chỉ tiêu này.

Với giá đóng cửa ngày 11/06/2020, CTR đang giao dịch tại mức P/E 2020F là 15,5 lần, so với mức P/E thấp nhất là 6,5 lần và cao nhất là 22,6 lần, kể từ thời điểm niêm yết.

Hôm qua, Vinamilk đã ký thỏa thuận ghi nhớ với KDC liên quan đến việc thành lập công ty TNHH liên doanh nước giải khát Vinamilk -Kido (Vibev), với tỷ lệ sở hữu là 51%: 49%. Hiện tại, kế hoạch phát triển và dự báo tài chính chi tiết về công ty liên doanh này mới chỉ đang ở giai đoạn đầu thảo luận.

Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu là 59.250 đồng/cp (triển vọng tăng 7,3% so với giá hiện tại) đối với cổ phiếu AST tại thời điểm cuối năm 2021, và do đó lặp lại khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu. Vì tất cả các yếu tố tiêu cực đã qua, và đã được phản ánh đầy đủ vào giá thị trường, chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu có thể dễ dàng phản ứng với các tin tốt. Năm tới có thể chưa được tươi sáng, nhưng chúng tôi vẫn tin tưởng vào triển vọng tăng trưởng dài hạn của công ty nhờ vị thể sẵn sàng hưởng lợi từ việc mở rộng thị trường du lịch Việt Nam.

Tại mức giá hiện tại, VCB đang giao dịch với hệ số P/B 2020E và 2021E lần lượt là 3,19x và 2,8x. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu thấp hơn là 89.900 đồng (từ 92.700 đồng) và hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu VCB xuống KÉM KHẢ QUAN (từ Phù hợp thị trường).

Về định giá, giá mục tiêu của chúng tôi cũng được điều chỉnh tăng nhẹ từ 110.200 đồng/cp lên 113.000 đồng/cp chủ yếu do điều chỉnh tiến độ bán hàng ở các đại dự án. Đối với danh mục khu công nghiệp, chúng tôi tin rằng quỹ đất khu công nghiệp tiềm năng của công ty cũng có thể tăng thêm giá trị cho VHM trong thời gian tới. Tuy nhiên, chúng tôi hiện chưa đưa danh mục này vào mô hình định giá vì các dự án vẫn còn đang ở giai đoạn khởi điểm. Với mức giá hiện tại, VHM đang giao dịch với hệ số P/E là 9,9x, thấp hơn so với hệ số P/E bình quân của các công ty cùng ngành là 11,7x. Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu. Rủi ro giảm giá chính đối với khuyến nghị của chúng tôi chủ yếu là nhu cầu nhà ở thấp hơn ước tính trong trường hợp GDP bị suy giảm do tác động của dịch Covid-19.

Đối với năm 2021, chúng tôi ước tính lợi nhuận của GAS sẽ phục hồi trở lại với mức tăng trưởng ước tính là 28% YoY, nhờ sản lượng khí bổ sung từ mỏ Sao Vàng và giá dầu kì vọng tăng (+31% YoY). Khuyến nghị hiện tại của chúng tôi đối với cổ phiếu GAS là PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG với giá mục tiêu là 71.000 đồng/cp. Tuy nhiên, lưu ý rằng giá mục tiêu này chưa tính đến EPS năm 2021.

Kể từ năm 2015, tình hình kinh doanh của ASP đã cải thiện đáng kể, mở rộng thị trường và tăng sản lượng tiêu thụ, cải thiện doanh thu cũng như biên lợi nhuận. Tuy nhiên chúng tôi quan ngại về khả năng tăng trưởng trong thời gian tới, do: i) doanh nghiêp phải đối mặt với tình hình cạnh tranh khốc liệt, (ii) giá gas biến động mạnh trong thời gian gần đây cùng giá dầu.

Công ty khẳng định kế hoạch năm 2020 là hoàn toàn khả thi, chúng tôi cho rằng khả năng có sự đóng góp lợi nhuận từ việc đánh giá lại tài sản các công ty con mà ASP đã thực hiện M&A. Nếu chỉ dựa vào HĐKD cốt lõi thì kế hoạch này là một thách thức lớn đối với công ty bởi KQKD quý 1 kém khả quan, thậm chí lỗ trong khi đỉnh điểm ảnh hưởng của dịch bệnh là vào quý 2.

Tại mức giá ngày 8/6/2020 là 5.890 đồng/cp, ASP đang được giao dịch với P/E 2020 KH là 4,4 lần, khá thấp và không quá rủi ro, bên cạnh đó tỷ suất cổ tức tiền mặt ASP khá tốt đạt 8,5%.

Cổ phiếu QNS hiện tại đang giao dịch với mức giá là 26.100 đồng/cp, tương đương với hệ số P/E 2020 và 2021 lần lượt là 6,44x và 5,46x. Chúng tôi duy trì hệ số P/E mục tiêu là 8x cho cổ phiếu QNS. Chúng tôi áp dụng mức chiết khấu 15% trên giá mục tiêu, nhưng sử dụng EPS bình quân trong giai đoạn 2020-2021. Do đó, giá mục tiêu của chúng tôi đưa ra là 29.900 đồng/cp (tăng 15% so với giá hiện tại). Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu.

Chúng tôi duy trì quan điểm rằng luận điểm đầu tư chính đối với STB phụ thuộc vào tốc độ giải quyết tài sản có vấn đề và điều này phụ thuộc vào tình trạng pháp lý của một số tài sản lớn. Do chưa có yếu tố xúc tác mới, chúng tôi tin rằng đây vẫn chưa phải là thời điểm thích hợp để mua cổ phiếu STB. STB hiện đang giao dịch ở TTM PB và PE là 0,7x và 7,9x.