Báo cáo ngành

Triển vọng chung của ngành ngân hàng tốt hơn so với ước tính trước đây do ít bị ảnh hưởng từ đợt bùng phát thứ 2 của dịch Covid-19, chúng tôi điều chỉnh tăng ước tính lợi nhuận trước thuế cho các ngân hàng chúng tôi nghiên cứu lên +9,2% và +10,5% cho năm 2020 và 2021, tương ứng đạt 110,7 nghìn tỷ đồng (+2,7% so với cùng kỳ) và 129,3 nghìn tỷ đồng (+16,8% so với cùng kỳ). Chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế của các NHTMNN giảm -6,2% trong năm 2020, và sau đó phục hồi +21,8% trong năm 2021. Trong khi đó, chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế của các NHTMCP sẽ tăng trưởng + 9,3% trong năm 2020 và tăng +13,7% trong năm 2021. Do đó, chúng tôi đánh giá KHẢ QUAN đối với ngành ngân hàng trong năm 2021. Các yếu tố hỗ trợ tích cực liên quan đến cổ tức bằng cổ phiếu cũng sẽ hỗ trợ tăng giá của cổ phiếu ngân hàng trong Q4/2020.

Tăng trưởng tiêu thụ điện toàn quốc có xu hướng phục hồi trở lại, tăng 8,2% YoY vào tháng 9/2020, bắt kịp với tốc độ tăng trưởng tháng 9/2019 là 8,4% YoY.

Giá trên thị trường phát điện cạnh tranh (giá CGM) cũng tăng 26% MoM do nhu cầu điện phục hồi đáng kể.

Sản lượng điện từ thủy điện vẫn ở mức cao do mùa mưa. Theo Tổng cục Khí tượng Thủy văn (VMHA), tình hình thuỷ văn có thể thuận lợi cho đến những tháng đầu năm 2021.

Giá than nhiệt trong khu vực cũng đang trên đà phục hồi một phần do các nước khác đã bình thường hóa hoạt động kinh tế trở lại giống như Việt Nam. Đối với năm 2021, chúng tôi ước tính rằng giá bán than cho các nhà máy điện trong nước sẽ tăng khoảng 2-3% YoY.

Hiệp định thương mại tự do giữa Việt Nam và Liên Minh Châu Âu (EVFTA) và hiệp định bảo hộ đầu tư IPA đã được nghị viện Châu Âu thông qua chính thức vào tháng 2/2020 và quốc hội Việt Nam thông qua vào tháng 6/2020, có hiệu lực chính thức từ ngày 1/8/2020. Hiệp định này được coi là cú hích quan trọng cho tăng trưởng kinh tế của Việt Nam trong 5-10 năm tới, ngoài ra nó còn có ý nghĩa góp phần đa dạng hóa thị trường xuất, nhập khẩu của Việt Nam, góp phần đảm bảo an ninh kinh tế. Theo nghiên cứu của Bộ Kế hoạch và đầu tư, hiệp định EVFTA sẽ góp phần làm GDP của Việt Nam tăng thêm khoảng 2,18% đến 3,25% vào năm 2025 (giai đoạn 5 năm đầu thực hiện), 4,57%-5,3% vào năm 2030 (5 năm tiếp theo) và 7,07%-7,72% vào năm 2035 so với kịch bản cơ sở (năm 2020).

Trong phạm vi báo cáo này, chúng tôi tìm hiểu 9 ngành gồm có: gạo, rau củ quả, cà phê, điều, dệt may, thủy sản, gỗ, hóa chất, sữa. Chúng tôi đã sắp xếp các ngành theo mức độ hưởng lợi nhất (ngay lập tức, có khả năng tác động ngay đến doanh thu và lợi nhuận của ngành và công ty ngay sau khi EVFTA có hiệu lực).

Với điểm chung là tin tức xung quanh việc chuyển sàn từ UPCOM và HNX sang HOSE, cả ba ngân hàng LPB, SHB và VIB đều tăng trưởng vượt thị trường kể từ đầu năm, tương ứng là 80%, 197% và 95% YTD. Trong khi chúng tôi ước tính LPB có tiềm năng tăng giá 16,7%, chúng tôi cho rằng tiềm năng này thấp hơn ở VIB do cổ phiếu đã hết room cho nhà đầu tư nước ngoài và thị giá đã ở mức tương đối cao. Chúng tôi xếp hạng Kém khả quan đối với cổ phiếu VIB. Về SHB, chúng tôi xếp hạng Phù hợp Thị trường.

Trên phạm vi nghiên cứu của chúng tôi, chúng tôi ước tính TCM đạt doanh thu thuần là 3.388 tỷ đồng (-7% so với cùng kỳ) và lợi nhuận ròng đạt 193 tỷ đồng (-10,7% so với cùng kỳ) trong năm 2020. Các giả định của chúng tôi bao gồm thêm các đơn đặt hàng khẩu trang vải và quần áo bảo hộ trị giá 3 triệu USD, và các đơn đặt hàng truyền thống giảm 15,7% so với cùng kỳ trong 6 tháng cuối năm 2020. Về STK, chúng tôi ước tính doanh thu thuần đạt 1.651 tỷ đồng (-25,9% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 117 tỷ đồng (-45,4% so với cùng kỳ) trong năm 2020 do nhu cầu sợi vẫn ở mức thấp trong nửa cuối năm 2020. Về MSH, chúng tôi ước tính doanh thu thuần đạt 3,7 nghìn tỷ đồng (-16,3% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 118 tỷ đồng (-73,9% so với cùng kỳ), với giả định rằng MSH sẽ trích lập dự phòng lên tới 80% các khoản phải thu từ New York & Co (tổng cộng 219 tỷ đồng vào cuối Q2) trong nửa cuối năm 2020, như trường hợp của TCM và Sears trong năm 2018.

Khuyến nghị: REE (Khả quan, giá mục tiêu: 41.600 đồng/cp)

Theo dõi: NT2, POW, HND

Khuyến nghị:   ACB (Khả quan, Giá mục tiêu 24.100 Đồng/cp)

                        MBB (Mua, Giá mục tiêu 22.000 Đồng/cp)

Theo dõi:         VCB (Phù hợp thị trường, Giá mục tiêu: 89.300 Đồng/cp)

Ngành Dầu khí là một trong những ngành có mức giảm lợi nhuận sâu nhất trong năm 2020. Trong 6T2020, lợi nhuận ngành giảm -65% dựa trên kết quả của các công ty niêm yết. Theo ước tính của chúng tôi, lợi nhuận của các công ty trong phạm vi nghiên cứu trong năm 2020 giảm -39% YoY, dựa trên giả định giá dầu Brent trong năm là 40 USD/ thùng (-37,5% YoY). Dựa trên khảo sát về dự báo giá dầu vào năm 2021, kịch bản cơ bản của chúng tôi là giá dầu thô Brent sẽ đạt trung bình 50 USD/ thùng (+ 25% YoY) vào năm 2021. Hoạt động E&P: Bên cạnh các dự án đang triển khai như Sao Vàng-Đại Nguyệt, Nam Côn Sơn 2 giai đoạn 2, LNG Thị Vải và nhà máy lọc dầu Long Sơn… chúng tôi kì vọng các dự án lớn khác sẽ bắt đầu khởi công vào năm 2021, bao gồm nhà máy điện NT3 (giá trị EPC là 500 triệu USD), Block B (giá trị EPC là 1,2 tỷ USD). Về triển vọng lợi nhuận, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận của ngành dầu khí sẽ phục hồi 40% vào năm 2021, nhưng mức này vẫn thấp hơn khoảng 14% so với lợi nhuận năm 2019. Động lực tăng trưởng lợi nhuận chính của ngành là PLX (+181%) và GAS (+23% YoY).

Nhu cầu đối với bia bị ảnh hưởng tiêu cực hơn bởi dịch Covid-19 trong 6 tháng đầu năm 2020, sản lượng giảm 12,7%, trong khi Nielsen thống kê tiêu thụ danh mục sản phẩm FMCG chỉ giảm 7,3%. Theo Nielsen, sản lượng tiêu thụ giảm 22,6% so với cùng kỳ trong Q2/2020. Dữ liệu của Nielsen phản ánh mức tiêu thụ bia thực tế, trong khi doanh thu của SAB và các công ty bia khác phản ánh số liệu từ nhà máy sản xuất tới các đại lý phân phối. Tỷ trọng tiêu thụ bia chiếm 20,7% trong tiêu thụ FMCG tại Việt Nam trong 6 tháng đầu năm 2020 (theo Nielsen), giảm nhẹ so với mức giảm 22% trong năm 2019. Sản lượng sản xuất phục hồi kể từ tháng 5, tăng 60% so với giai đoạn tháng 2 đến tháng 4. Sản lượng lũy kế giảm 17% so với cùng kỳ trong 6 tháng đầu năm 2020, theo Tổng cục thống kê Việt Nam. Trong năm 2020, chúng tôi ước tính sản lượng bia của SAB giảm 30% so với cùng kỳ. Trong 6 tháng cuối năm 2020 kỳ vọng sẽ tốt hơn 6 tháng đầu năm 2020 nếu như không có đợt giãn cách xã hội nào trên phạm vi cả nước như hồi đầu tháng Tư. Trong năm 2021, chúng tôi tin rằng ngành này có thể phục hồi 20% do sự phục hồi từ mức cơ sở thấp ước tính trong năm 2020. Mặc dù vậy, chúng tôi không kỳ vọng mức tiêu thụ bia sẽ đạt mức trước khi có dịch Covid-19 trong năm 2021. Chúng tôi cho rằng mức tiêu thụ bia có thể mất vài năm để phục hồi về mức trước khi có dịch Covid-19 và trước khi ban hành Nghị định 100.

Khuyến nghị: VHM (Mua, Giá mục tiêu: 113.000 Đồng/cp)

                        KDH (Mua, Giá mục tiêu: 30.500 Đồng/cp)

                        NLG (Mua, Giá mục tiêu: 33.400 Đồng/cp)

Khuyến nghị: VNM (Giá mục tiêu: 135.000 Đồng/cp, Khả quan)

                        QNS (Giá mục tiêu: 39.250 Đồng/cp, Khả quan)

Theo số liệu từ CBRE, tổng cung tại thị trường Hà Nội trong quý 2 vẫn giảm so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 5.569 căn (-39% YoY). Tuy nhiên, kết quả này tốt hơn nhiều so với thị trường trong Q1, tăng 240% QoQ, đến từ 11 dự án mới được phân bố đều ở các quận xung quanh thành phố. Số lượng căn đã bán trong quý 2 đạt 5.100 căn (-27% YoY), mức hồi phục khá khả quan từ  đáy quý trước, tăng 137% QoQ.

Trong một diễn biến khác, tổng nguồn cung mới trong quý 2/2020 tại thị trường TP.HCM chỉ đạt 1.644 căn, con số thấp nhất trong 5 năm trở lại đây. Giá bán tăng cao làm giảm tỷ lệ hấp thụ của thị trường xuống rõ rệt.

Hiện tại, giá bán trung bình cho nhà chung cư và các bất động sản khác tại TP.HCM hiện cao hơn 15-30% so với Hà Nội và chúng tôi ước tính mức chênh lệch này vẫn tiếp tục được duy trì trong thời gian tới.

Ngành điện: Tiêu thụ điện đã chạm đáy ở tháng 4 và đang hồi phục trở lại (Theo EVN)

Tiêu thụ điện tháng 5/2020 trở lại mức tăng trưởng tích cực +1,55% YoY so với tháng 4/2020 là -9,5% YoY. Lũy kế 5T2020, tổng lượng điện tiêu thụ ghi nhận ở mức 97,41 tỷ kwh (+1,9% YoY). Ngoài ra, theo kế hoạch của EVN thì mức tiêu thụ điện bình quân/ngày trong tháng 6 sẽ ở mức 739 triệu kwh (+2.7% MoM & +1.8% YoY).

Sản lượng phát điện từ nhà máy điện than tiếp tục khả quan. Lũy kế 5T2020, sản lượng điện từ nhà máy điện than ghi nhận mức 58,09 tỷ kwh (+16,8% YoY).