Báo cáo ngành

Khuyến nghị: VHM (Mua, Giá mục tiêu: 113.000 Đồng/cp)

                        KDH (Mua, Giá mục tiêu: 30.500 Đồng/cp)

                        NLG (Mua, Giá mục tiêu: 33.400 Đồng/cp)

Khuyến nghị: VNM (Giá mục tiêu: 135.000 Đồng/cp, Khả quan)

                        QNS (Giá mục tiêu: 39.250 Đồng/cp, Khả quan)

Theo số liệu từ CBRE, tổng cung tại thị trường Hà Nội trong quý 2 vẫn giảm so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 5.569 căn (-39% YoY). Tuy nhiên, kết quả này tốt hơn nhiều so với thị trường trong Q1, tăng 240% QoQ, đến từ 11 dự án mới được phân bố đều ở các quận xung quanh thành phố. Số lượng căn đã bán trong quý 2 đạt 5.100 căn (-27% YoY), mức hồi phục khá khả quan từ  đáy quý trước, tăng 137% QoQ.

Trong một diễn biến khác, tổng nguồn cung mới trong quý 2/2020 tại thị trường TP.HCM chỉ đạt 1.644 căn, con số thấp nhất trong 5 năm trở lại đây. Giá bán tăng cao làm giảm tỷ lệ hấp thụ của thị trường xuống rõ rệt.

Hiện tại, giá bán trung bình cho nhà chung cư và các bất động sản khác tại TP.HCM hiện cao hơn 15-30% so với Hà Nội và chúng tôi ước tính mức chênh lệch này vẫn tiếp tục được duy trì trong thời gian tới.

Ngành điện: Tiêu thụ điện đã chạm đáy ở tháng 4 và đang hồi phục trở lại (Theo EVN)

Tiêu thụ điện tháng 5/2020 trở lại mức tăng trưởng tích cực +1,55% YoY so với tháng 4/2020 là -9,5% YoY. Lũy kế 5T2020, tổng lượng điện tiêu thụ ghi nhận ở mức 97,41 tỷ kwh (+1,9% YoY). Ngoài ra, theo kế hoạch của EVN thì mức tiêu thụ điện bình quân/ngày trong tháng 6 sẽ ở mức 739 triệu kwh (+2.7% MoM & +1.8% YoY).

Sản lượng phát điện từ nhà máy điện than tiếp tục khả quan. Lũy kế 5T2020, sản lượng điện từ nhà máy điện than ghi nhận mức 58,09 tỷ kwh (+16,8% YoY).

FDI – nhà đầu tư chính vào khu công nghiệp đã có những tín hiệu khởi sắc, tổng vốn đăng ký cấp mới và vốn tăng thêm 4 tháng đầu năm đạt 9,8 tỷ USD, tăng 32% YoY. Dịch Covid-19 mở ra 1 bước ngoặt mới, với mục đích giảm thiểu sự đứt gãy trong chuỗi cung ứng làm gia tăng cấp bách nhu cầu đa dạng hóa danh mục sản xuất, tránh sự phục thuộc quá nhiều vào một quốc gia, sự dịch chuyển sản xuất từ Trung Quốc sang các quốc gia khác sẽ diễn ra nhanh chóng hơn. Bên cạnh đó các doanh nghiệp lớn như Pegatron, Amazon và Home Depot bắt đầu có hoạt động tuyển dụng và tìm kiếm chuỗi cung ứng, cho thấy Việt Nam là 1 trong những điểm đến trong quá trình dịch chuyển, bên cạnh các quốc gia tiềm năng khác trong khu vực như Indonesia, Thailand hay Malaysia.

Tổng kim ngạch xuất khẩu hàng dệt may tính đến tháng 4 đạt 10,64 tỷ USD (-6,6% YoY), trong khi tổng kim ngạch nhập khẩu giảm còn 6,39 tỷ USD (-8,8% YoY). Để bù đắp cho sự sụt giảm về nhu cầu đối với các sản phẩm may mặc, các công ty dệt may đã chuyển sang sản xuất khẩu trang vải kháng khuẩn để phục vụ trong nước và xuất khẩu.

Một vài công ty trong ngành đã công bố kết quả kinh doanh Q1, và hầu hết trong số các công ty đó có sự sụt giảm so với cùng kỳ cả về doanh thu thuần và lợi nhuận ròng trong Q1. Chỉ có hai công ty ghi nhận mức tăng trưởng dương trong Q1 là GIL (+32% YoY cả về doanh thu và lợi nhuận ròng) và STK (+2% YoY đối với doanh thu và +0,3% YoY đối với lợi nhuận ròng).

Hiện tại, chúng tôi khuyến nghị tránh tất cả các cổ phiếu hàng không bởi vì hiện tại các cổ phiếu có đòn bẩy tài chính rất cao mà hầu như không có doanh thu, điều này gây ra áp lực lên dòng tiền của các công ty hàng không. Chúng tôi thay đổi khuyến nghị cho HVN sang BÁN, với giá mục tiêu 1 năm là 18.600 đồng/cp (-15,4% so với giá hiện tại), dựa trên EV/EBITDA mục tiêu bình quân trong năm 2020-2021 là 6 lần.

Từ quan điểm của chúng tôi, chúng tôi ưa thích các chủ đầu tư tập trung vào phân khúc trung cấp và có tình hình tài chính lành mạnh và có nhu cầu lớn từ khách hàng lớn như VHM, NLG hoặc KDH. Ngoài ra, lợi nhuận của chủ đầu tư năm 2020 vẫn có thể đạt tăng trưởng tốt do thực tế là các công ty ghi nhận lợi nhuận tại thời điểm tài sản được bàn giao cho người mua nhà. Tuy quá trình này có thể bị ảnh hưởng bởi một số chậm trễ nhỏ do dịch bệnh, nhưng vẫn có thể hoàn tất thi công bàn giao giai đoạn cuối và ghi nhận doanh thu trong năm 2020. Từ cuộc thảo luận của chúng tôi với đại diện nhiều công ty trong ngành, hoạt động mở bán dự án mới của VHM, NLG và KDH vẫn sẽ trong kế hoạch và sẽ không bị ngừng trong năm 2020.

Tăng trưởng tín dụng chậm lại trong Q1/2020: Theo Tổng cục thống kê (GSO), tăng trưởng tín dụng trong hệ thống ngân hàng của Việt Nam một phần bị ảnh hưởng bởi dịch virus Covid-19, ghi nhận mức tăng trưởng khá khiêm tốn là +0,68% YTD tính đến ngày 20/3/2020. Đây là mức thấp nhất khi so sánh với giai đoạn từ 2015-2019 mà chúng tôi nghiên cứu (dao động từ 1,25% tới 2,81%). Tăng trưởng tín dụng chậm được ghi nhận tại 3 ngân hàng thương mại quốc doanh cũng như các ngân hàng thương mại như MBB và ACB. Điều này có thể xuất phát từ việc những ngân hàng này thận trọng hơn khi giải ngân mới nhằm hạn chế rủi ro tín dụng trong tương lai. Trong khi đó, VPB, HDB và TPB đã phá bỏ khuôn mẫu và bùng nổ với tỷ lệ tăng trưởng tín dụng cao; khoảng 4,8% tính đến hết tháng 2/2020 đối với VPB, 5% tính đến hết tháng 2/2020 đối với HDB và 9% tính đến hết tháng 3/2020 đối với TPB. Chúng tôi nhận thấy rằng VPB và TPB đặc biệt tích cực trong việc mua trái phiếu doanh nghiệp. Đối với HDB, mức tăng trưởng tín dụng khá cao là nhờ các thỏa thuận cho vay với một số khách hàng doanh nghiệp, đã được ký trước đó vào cuối năm 2019.

Vốn hóa thị trường ngành dược đã tăng 4% trong năm 2019, thấp hơn một chút so với VNIndex (7,7%).  Đây là kết quả từ sự phân hóa trong diễn biến giá cổ phiếu của các công ty dược niêm yết nội địa bao gồm: DHG (+18%), DBD (+40%) và DHT (+34%) tăng cao hơn so với chỉ số VNIndex, trong khi DVN (-34%), PME (-10%), TRA (-10%) và IMP (-18%) thấp hơn so với chỉ số VNIndex.